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引言

1971年到1980年，金价像坐火箭一样从35美元飙到850美元。如今，这一幕似乎在2024年再度上演，金价突破3500美元/盎司大关。眼下“黄金+”概念热度不减，但这轮牛市到底还能走多远？背后推手究竟是谁？

正文

最近几年，全球金融市场风云变幻，“避险资产”的话题总是绕不开黄金。但这一次的行情，不只是价格上的狂飙，更是国际秩序和投资逻辑的一次大洗牌。大家都说买点黄金压箱底，但真相远比想象复杂。

先来看数据：自1971年以来，金价的长期表现其实很扎实——50多年下来，平均每年涨幅8%左右；过去20年更是跑出10.2%的年化收益率；近十年来这个数字又提升到了13.6%。2024年前半年人民币计价的涨幅高达24%，让不少人直呼“踏空”。但别忘了，每次历史新高之后，总有人被套牢——错过时机、短线追涨杀跌，这种痛苦可不是新鲜事。

那么，这一轮上涨到底靠什么驱动？以往影响金价最重要的是实际利率（也就是剔除通胀后的利息回报）。理论上讲，美联储加息、实际利率走高时，大伙更愿意把钱放银行吃利息，自然就没人捧场没分红的黄金了。但自俄乌冲突爆发以来，这条规律有点失灵：即便美国加息步步紧逼，金价还是一路向北。这背后，一方面是各国央行拼命买入实物黄金，对冲地缘风险；另一方面则因为美债避险属性遭遇挑战，美国信用评级接连被三大机构下调，让全球资金开始寻找替代品。

再看看国际局势，美国财政赤字居高不下，加征关税搅动全球贸易水面，美债吸引力下降。不少国家对美债心存疑虑，比如俄罗斯海外资产被冻结以后，不少央行干脆增持实体黄金防身。这股潮流带来的直接结果，就是官方和民间双双提高了对贵金属配置比例。

桥水基金创始人瑞·达利欧曾总结理想财富储备要具备三点：“能跨境转移、不依赖单一货币体系、隐私性强。”而现实中，大宗商品里只有贵金属基本符合这些条件。他建议普通投资者在资产组合中配10%—15%的黄金，以此抵御极端风险。从国内外实践看，日本日兴资管产品将20%仓位给了贵金属，道富·桥水全天候ETF也有14%配置，而阿塞拜疆主权基金甚至超过28%。

值得注意的是，现在流行起“黄金+”理念，即通过多元化组合，把5%-30%的资金分配给包括ETF、实物等不同形式的贵金属产品。公募基金和银行理财领域涌现出越来越多类似创新产品，有些养老FOF甚至专门设立了独立板块跟踪相关指数。这种策略优势明显：既降低波动，又平滑整体收益曲线，还帮普通人省去了择时难题，让专业团队来打理，比自己瞎猜靠谱得多。

不过，说到这里还得提醒一句，并非所有时候都适合满仓押注。有个常见误区就是“一提通胀就买资源股”，但实际上很多周期性资源类股票与通胀关联并不稳定，而且受供需变化影响巨大。而真正能穿越周期且具备稀缺性的标的是实物型贵金属，比如标准化金币或大型ETF，它们抗风险能力更强，也便于流动变现。此外，从产业链角度来看，上游矿业公司虽然享受原材料价格上涨红利，但成本压力和环保政策限制同样会蚕食利润，中游冶炼及加工环节盈利弹性有限，下游珠宝消费虽稳健，却容易受到经济景气波动拖累。因此，将目光锁定在纯粹金融属性较强的大宗商品本身，比盲目追逐上下游企业股票更加稳妥。

具体操作建议方面，有三招值得参考：

1. 适当分散持仓结构，把5%-15%的总资产通过ETF、公募FOF或者银行理财等方式布局于含有一定比例（如5-10%）贵金属成分的“混合型”产品。

2. 利用定投法规避短期波动，无论市场涨跌，每月固定投入小额资金，用时间拉平成本，提高获胜概率。

3. 避免孤注一掷或重仓单类品种，可结合部分优质固收与蓝筹权益形成“三